寻找最醇又不醉人的白酒基金

股市如人生，浮沉皆有时。大家好，我是运营老平。（作者：运营老平来源：雪球）随着茅台再次“飞天”，重新站上大关，年底消费行情的明线似乎也正式启动了。逢年过节，白酒是必不可少的赠礼佳品。但白酒虽好，度数却高。既有醇香，亦不醉人的白酒，才是上上之品。今天，老平就跟大家聊聊，市场上那些最醇香，但又喝不醉人的白酒基金。

为什么是白酒基金

诸如业绩确定性强、增速加快之类无关痛痒的套话，老平不想多说。最朴素的真理往往蕴含在最简单的话语中——白酒机构集中度高。老平认为，这一点就足矣。从来就没有靠散户资金发动且有持续性的牛市。真正的“牛”，是靠机构推动的。而截止21年半年报，一共有只公募投资了白酒，市值已经接近亿元，占股票总市值20%。由此可见机构对白酒的青睐度之高。如果说，22年有除了新能源外的第二条好赛道，那还能有比白酒更“香”的吗？白酒基金的特征，白酒基金都喜欢“喝”什么酒？弱水三千，只取一瓢饮。醇而不醉的白酒基金，都取了哪几瓢呢？从近四个报告期的数据来看，20年年末的白酒持仓占比最高，达到15.38%，今年有小幅下降；一线品牌始终处于核心配置，占比保持在10%左右；次高端中的区域品牌配置在年前要高于全国品牌的配置。从21年三季报来看，持仓最多的依然是贵州茅台，竟然有只基金持有。同时，茅台的持股市值也最大，另外一些次高端品牌如山西汾酒和洋河股份的市值也比较高。白酒基金经理都有谁在全市场进行筛选并参考了多份研报后，老平整理了一个有15只产品组成的精选池，其中既包括了市场顶流的在白酒投资非常成功的基金经理（易方达萧楠和张坤，景顺长城刘彦春，鹏华王宗合和汇添富胡昕炜），也包括了很多资深在消费赛道上投资能力强的基金经理（如易方达冯波、广发苗宇、交银韩威俊），还有一些新中生代的优秀基金经理（如工银瑞信王鹏、银华苏静然和嘉实吴越等）。他们都有什么样的特点呢？

整体看，众多白酒基金在19年平均收益52%，20年平均收益83%；21年收益较差（平均仅2%），并且回撤很大（最高达到32%）。

不同基金经理的产品在业绩和回撤上也表现出一定的差异：一种是收益和回撤表现，和中证白酒几乎一致，以市场顶流的明星基金经理为代表，在白酒上多属于比较极致性的投资风格；一种是收益和回撤和白酒的表现有一定差异，收益不及指数，回撤也偏小一些，以资深基金经理为主，在白酒投资上属于比较灵活的投资风格。业绩归因基于白酒的市场走势情况，可以划分为两个阶段：牛市阶段，从19年1月到21年2月10日；震荡市阶段，从21年2月到12月。在两个不同的行情阶段中：1）多数基金经理的白酒beta属性在两个阶段都很强，其中银华李宜璇和易方达萧楠最突出；2）牛市阶段，工银瑞信王鹏、华夏孙轶佳和易方达冯波的alpha特征和市场因子beta表现突出。3）熊市阶段，诺安王创练、易方达冯波和富国肖威兵的alpha特征和市场因子beta表现较好。基金经理分析-工银瑞信王鹏写王鹏的原因有两个，第一是王鹏有着很强的择时能力。他在9月旗帜鲜明的看好消费白酒板块，并在10月发行了新基金$工银食品饮料混合A(F)$，从k线图可以看到，9月是今年低点，10月20号是阶段回踩点，也就是他新基金的建仓期。第二点是他风格明显，由于新基还没有披露持仓，我们就拿王鹏在管的另一只基金分析一下。王鹏于年12月29日开始管理工银瑞信丰盈回报（.OF），最新规模.62亿元。我们可以看到，从王鹏接手基金之后，他迅速加大了白酒行业的投资，当前21Q3的最新仓位55.38%。同时一改原来只配置一线白酒的风格，加大了次高端如酒鬼酒、舍得酒业、山西汾酒和水井坊的配置比例。但需要注意的是，王鹏的工银丰盈回报已经连续三个季度抄底百润股份。老平大概算了一下，王鹏在一季度建仓万，中报加仓2千万，三季报继续加仓万。而百润今年的走势是这样的，这也是王鹏今年横盘的主要原因，不知道大家对百润这只票明年的走势怎么看呢？举个类似的例子，王鹏在今年一、二季度增持喜临门，在三季度调出前十，粗算涨幅也在60%以上。当然，在调出后喜临门又涨了65+。。。这就是另一个悲伤的故事了。总的来说，老平作为一个酒鬼，深知白酒虽好可也不能贪杯的道理。希望这篇文章能帮助更多的人看清楚这些白酒基金真正的度数。风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。年雪球私募年度策略会年该如何进行资产配置？新能源等热门赛道能否延续强势？消费医药等表现疲软的板块是否在酝酿新的投资机会？地产银行等行业能否迎来反转？雪球私募年度策略会汇聚了众多顶尖私募管理人，立足当下展望未来，共同探讨年投资方向，今日精彩直播如下：点击阅读原文，直达直播页面，精彩不容错过！
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