12月28日，酒鬼酒公司的股价再度出现单日涨停，收盘于每股.34元；与上年末相比，这一价格已经上涨了.69元，涨幅.66%，大大高于酿酒行业同期52.29%的平均涨幅，更高于沪深同期23.63%的涨幅。

实际上，从今年二季度开始酒鬼酒股价就随着酿酒行业板块一道行情持续上扬；下半年以来就至少6次出现涨停现象，例如7月1日、8月11日、8月28日、10月12日、11月5日。

老友问野叔怎么看。野叔答曰：高端白酒货币化。意思就是在经济货币化、金融化的时代背景下，在特定的文化环境中本来作为消费商品的高端白酒出现了资产化、甚至货币化的倾向，从而引起资金追捧。为什么会这么看，我们下面就从酒鬼酒说起。

表现：收入利润的增长

一般投资都需要分析对象与项目的安全性、流动性、效益性，资本市场更是以长期价值投资为基础的。从这一点出发，我们可以看到酒鬼酒公司年开始扭亏为盈，结束了年和年连续两年净利润亏损的不利局面，进入收入和利润双双持续较好增长的时期。

其中，年至年三年期间，该公司营业收入分别同比增长34.05%、35.19%和27.38%，净利润分别同比增长79.38%、28.16%和34.08%（均为合并口径）。今年前三季度，实现营收与净利润分别为11.27亿元和2.36亿元，同比增长分别为16.45%和4.74%（相关详情见本文附图二）。

今年酒鬼酒的收入与利润增速虽然比前三年有所减缓，但是放在同期社会消费品零售总额同比增长-7.2%、规模以上工业企业利润总额同比增长-2.4%的背景下，这已经是不俗的业绩了。

目前，酒鬼酒公司生产的白酒有三大系列，从低至高依次为湘泉系列、酒鬼系列和内参系列。年开始，后两个系列营收进行分开单列；由此我们可以看到，年酒鬼系列营收增长大大高于内参系列的增长，而年和年，内参系列营收均高于酒鬼系列的增长（相关详情见本文附图三）。

今年前三季度，虽然没有各系列的营收具体数据，但是在酒鬼酒公司季报对相关财务数据进行说明时，披露了营业收入增长原因“主要系内参系列收入增长”。稍微了解酒鬼酒系列产品，特别是购买或者饮用过的人都知道，内参酒价格可不便宜，喝起来也还不错，可以算是一定区域内的高端白酒。那么，为什么会出现“越好越贵的酒卖得越好”呢？

趋势：消费商品的异化

按照经典的经济学理论，货币是专门充当一般等价物的特殊商品；在特定的时期中贝壳、谷物、布帛等都充当过货币，后来则相对集中到金银身上，再后来演化出纸币，甚至今天开始测试法定的数字化货币。

而且众所周知，货币的四大特征包括价值尺度、流通手段、价值储藏和支付手段；在一定程度上高端白酒开始具备上述特征或者类似性特征。第一，因为其价格完全量化、比较透明且稳定，可以度量其他商品价值。第二，与现金相比携带并不是不方便，可以成为某些特殊交易的媒介，例如在各种送礼活动中它比现金更不打眼烦心、更便于完成交易。第三，高度的高端白酒一般都耐储存，而且时间越长则价值越高，相对不会出现类似于现金的贬值问题。第四，批量的高端白酒可以质押、方便分割和及时变现，相当于有了一点支付功能。

因此我们看到，今年以来整个酿酒行业上市企业的股价上涨高于大盘，其中知名的白酒品牌所在公司相对涨幅更大，如果完全用同期消费增长和后期消费预期是难以解释的现象，然而引入优质商品资产化、进而货币化才能说得通。

当然，在资本市场上要成为被炒作的对象还需要具备预期收益的财务基础，以及前期市值适度（不大太）、股价适中（不太高）等特点；譬如像贵州茅台这样市值大、股价高的就不太适合热炒，而今年以来涨幅较大的酒鬼酒和山西汾酒就相对适合，它们两家均具备以下特点。

一是上年末每股价格元以下，当时前者35.85元，后者89.7元；二是今年已披露的财报反映营业收入增长较好，前三季度山西汾酒和酒鬼酒营收分别同比增长13.05%和16.45%（相关详情见本文附图四），而且净利润同比也是正增长。所以，至12月28日山西汾酒和酒鬼酒公司股价分别比上年末上涨了.44%和.66%。

水井坊股价年内涨幅较小，主要是至少前三季度营收和净利润都是较大幅度负增长；而古井贡酒、ST舍得、洋河股份虽然同期营收负增长，但是降幅相对不大（且后二者净利润同比增长分别为0.50%和0.09%），所以它们都还仍然可以有较好的涨幅。

深层：货币债务的增长

首先，通过金融相关率（FinancialInterrelationsRatio）来观察经济货币化的历史变化与当前状况。近十五年多来，我们的年度金融相关率（简称FIR）最小值出现在年，当年末货币供应量M2为47.52万亿元，A股总市值12.15万亿元，债券余额15.11万亿元，三者合计与同期GDP比值为2.11。

实际相对最大值出现在年，当年末M2、总市值和债券余额分别为.01万亿元、50.76万亿元和43.73亿元，GDP为74.34万亿元，FIR值为3.41。今年三季度末，上述三项金融资产价值余额分别达到.41万亿元、69.21万亿元和71.85万亿元，考虑预期GDP数据后预计年末FIR值将可能超过3.50，达到新的历史高度（相关详情见本文附图五）。

其次，通过实体经济的宏观杠杆率来观察“债务经济”现象。我们可以看到新世纪以来，年至年期间宏观杠杆率处于相对平稳的状态，例如年末人民币贷款余额为30.3万亿元，债券余额为15.11万亿元，宏观杠杆率为.4%（国家资产负债表研究中心，CNBS，发布的数据为.4%）。

年在有一定幅度上升之后，至年还保持相对平稳的发展态势。今年三季度末，贷款余额为.4万亿元，债券余额71.85万亿元，其他债务18.16亿元，野叔测算的宏观杠杆率约%，CNBS发布的同期实体经济部门宏观杠杆率为.1%（相关详情见本文附图六），比上年末上升了24.7个百分点。

结语

金融相关率的升高，反映了整个经济的货币化程度较高；宏观杠杆率升高，进而又需要更多的货币来缓释债务问题。因此，目前与今后一段时间货币供应相对总是会“合理而充裕”；其中也总是会有一部分难以流入实体经济，而游走于各种非实体的市场中。

上述原因将形成消费商品资产化、甚至货币化现象，并进一步被日益增多又无处安放的游资炒作，从而得到一定程度的强化。所以，我们可以看到今年以来，特别是二季度初以来白酒行业上市企业股价的普遍大涨。

声明：本文仅对相关行业和机构数据进行研究分析，不构成任何品牌推广和任何投资建议。