初衷：自15年至今经历了2轮牛熊，终于认识到追涨杀跌无法暴富。目前经过一段时间的实践，认可日富一日的价值投资才是属于自己可以实践的致富路径。

忠实地记录自己学习和实践价值投资的每一步，希望可以给大家带来帮助。

书接上回

一、这是不是一门好生意；

二、这门生意的现金流状况如何；

三、行业的竞争格局以及公司是否具有比较优势。

我们说男怕入错行，因为生意天生就分三六九等，有些生意就是轻松又赚钱。

那么酒鬼酒是好生意吗？

当然是好生意！白酒公司都是好生意！

一、白酒企业毛利率超高（行业中位数毛利率75.2%），暴利，茅台基本上有90%左右的毛利率水平。

酒鬼酒单季度毛利率79.2%，超过行业平均水平，20年年报内参系列的毛利率更是高达92.41%。

白酒行业中位数毛利率

酒鬼酒单季度毛利率

酒鬼酒20年报业务分析

二、白酒企业现金流好，净资产收益率高，资产负债率超低。

酒鬼酒现金/净资产（%）

白酒行业ROE中位数（21.3%）

酒鬼酒滚动4季度ROE

酒鬼酒资产负债率

三、白酒企业所赚的每一分钱，基本不需要再投入研发，不像科技企业，他有老的工艺和品牌，只要中国人在，这些大的品牌就永远在。

酒鬼酒更是好生意。我们根据公司的业务一一解读。

第一、独一无二的馥郁香型。

口感这块见仁见智，我在各类相关论坛观察了一下，对于酒鬼馥郁香型，基本的认知是至少红坛以上才有所谓“一口三香”的口感，其他基本可以认为就是浓香型。

第二、独特复杂的工艺。中国食品工业协会党委书记，副会长兼秘书长马勇认为：“工艺复杂，个性鲜明，风格典型，难以复制，这是酒鬼酒未来快速、持续发展的核心竞争力。”

第三、不可复制的自然环境。酒鬼酒地处北纬30°附近的湘西，云贵高原的余脉武陵山区，空气湿润，降雨充沛，聚集独一无二的三个自然带——微生物发酵带、富亚麻酸带、富硒带，具有得天独厚的神奇的三眼泉“龙、凤、兽”的泉水，可谓中国酿酒黄金带。所以，酒鬼酒是中国国家地理标志产品。

结论是：离开湘西，造不出酒鬼酒！酒鬼酒的三带、三泉、三香，无法复制，这就是酒鬼酒的护城河。

酒鬼酒的现金流状况如何？上文已经分析过，再看看其他财报数据，酒鬼酒每股经营现金流在1.38元（21年3季报）以上，流动比率2.69，速动比率接近1.96，都是不错的。

酒鬼酒的行业格局和竞争优势是，打造中国文化白酒第一品牌。

除了以上3点，酒鬼酒投资逻辑还是基于中粮入驻后的二次腾飞！

1、中粮入驻提升了内部管理水平。

公司经营水平进入现代化企业管理之列。过去，酒鬼酒的酒尽管好，一时间还超过了茅台的利润，但是由于湘西当地几任股东的乱作为，把一个好企业差一点搞死。这是非常让人痛心的事情。

现在公司从产品原材料采购，到进入生产的各个环节，以及到后期的包装，销售全面实施了严格的管理与考核制度，把过去的利益链条取掉，由过去少数人说了算变成了制度说了算，企业方方面面都发生了质变。

2、薪酬考核的落地。

中粮入驻后，最大的一个变化就是职工收入增加了。

酒鬼酒人均薪酬

这对员工的积极性是非常大的激发。

3、引入民营机制。

中粮是央企。但是央企管理上效率较之民营明显要慢一些，因为各个环节都有审签，管理环节多而杂。

为了抓住高端白酒最后的上车机会，中粮集团能放下高贵的身份，引入民营资本，于年12月26日成立了内参酒销售公司（这是一个创举），这是最大的一个品牌推升外力！

内参酒这几年增长加快。就是基于机制与制度的创新。

结论：根据上述分析，个人认为酒鬼酒的投资价值还是在于内参的销售情况，并需要时刻
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